专题：聚焦美股2026年第二季度财报
苹果给出截至9月财季的营收预期不及市场预期，AI算力基建热潮持续给科技供应链带来压力；这也是蒂姆・库克以首席执行官身份发布的最后一份财报。
首席财务官凯文・帕雷克向分析师表示，苹果预计截至9月末的财季营收同比增长9%至11%，低于华尔街12%的一致预测。
详见：库克任内最后一份财报：苹果Q4营收指引不及预期，芯片短缺施压供应链财报发布后，苹果管理层召开电话会议，苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）、首席财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回答了分析师提问，新任CEO约翰·特努斯（John Ternus）参会旁听。
以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
Evercore ISI分析师Amit Daryanani：首先，蒂姆，祝您一切顺利，这些年来与您共事非常愉快。
我的第一个问题是关于管理层给出的9%-11%的九月季度营收增长指引。我注意到，相比六月季度以及今年以来的增长水平，管理层给出的增速预期大约放缓了5个百分点。能否请管理层为我们介绍一下，这种增速放缓有多大程度是受到供应受限的影响？又有多大程度来自汇率等其他因素影响？另外，我也想请管理层进一步为我们说明一下，目前您所说的“供应限制”具体体现在哪些方面？除了你们上一季度提到的SoC（系统级芯片）之外，您是否还观察到其他类型的供应限制？
凯文·帕瑞克：我先谈谈六月季度到九月季度的变化，随后再请蒂姆进一步为大家介绍供应受限方面的情况。
正如我在前面简报中提到的，我们预计今年九月季度公司总营收将同比增长9%至11%。这一增长预期主要受到两方面因素的影响。第一，相比六月季度，汇率因素将在九月季度进一步影响业绩。受此影响，我们预计公司整体营收同比增速将减少约2.5个百分点。第二，相比六月季度，我们预计供应受限带来的影响将在九月季度明显加剧。这部分供应限制预计将影响iPhone、Mac和iPad三大产品线。
综合这两方面因素来看，如果忽略这部分影响不计，公司的整体营收增速将与六月季度大体相当。
蒂姆·库克：在刚刚过去的六月季度，我们确实受到供应限制的影响，其中Mac产品线受到的影响最为明显；iPhone和iPad也受到不同程度影响。这背后的主要原因在于市场需求持续强劲。正如我们此前提到的，目前供应链的调节能力不及正常水平，相关限制主要来自生产我们自研SoC所需先进制程产能不足。
展望九月季度，我们预计市场需求仍将保持强劲。但由于供应链能够腾挪和调配的空间依然有限，供应受限带来的影响预计将较六月季度进一步加剧。正如凯文刚才所说，这部分供应限制将继续影响iPhone、Mac和iPad三大产品线。
目前，我们面临的供应压力依然十分明显。从供应链的角度来看，短期内缓解这些问题的空间也非常有限。
Evercore ISI分析师Amit Daryanani：蒂姆，我还想请教一个关于内存的问题。
一直以来，苹果在不断提升产品功能和用户体验的同时，并没有将成本上涨转嫁给消费者。在这方面苹果一直做得非常出色。不过，随着当前内存价格的持续上涨，这一模式似乎也面临挑战。近期我们也看到有报道称，苹果正在积极探索、增扩内存的采购渠道，希望提高供应来源的灵活性。
能否请您谈一谈，公司这样做主要是为了保障供应、缓解内存价格上涨带来的压力？还是说更多是为了维持产品的价值优势，不把成本压力转嫁给消费者？如果方便的话，希望您能与我们分享一些想法。
蒂姆·库克：我先从整体上谈一谈内存的问题，我知道这也是大家都非常关注的话题。
正如我在上一次电话会上提到的，今年三月季度，我们在内存上的支出高于12月季度。我在上一季度也曾与大家提到，我们预计六月季度的内存成本将明显高于三月季度，而实际情况也确实如此。不过，这一影响一部分已经被期初库存带来的成本优势所抵消。
对于九月季度，我们预计内存成本还将进一步上升。不过，我们可以通过几个方面部分抵消这一影响，下面我具体与大家谈一谈。
首先，正如大家预期的那样，九月季度我们仍有部分前期库存，可以帮助缓解成本压力。但我们预计随着时间推移，尤其是在九月季度之后，这一库存优势带来的缓冲作用将逐渐减弱。第二，我们预计物料清单（BOM）中的部分非内存组件的成本将有所下降。
展望九月季度之后，我们预计市场上的内存价格仍将继续上涨，这可能会对我们的业务带来越来越大的影响，我们也会持续评估行业情况。
从供应端来看，DRAM芯片供应主要集中在三家厂商。当然，如果供应商数量能够增加，对供应端会有所帮助。一方面，这有助于改善供应状况；另一方面，这也可能对价格产生一定影响。不过，价格方面的具体影响我们还不确定，但供应方面应该会有所帮助。我们也在积极评估所有可能的选择。
高盛分析师Michael Ng：我的第一个问题是关于Apple Upgrade设备租赁计划。能否请管理层为我们介绍一下，苹果目前有超过25亿台的活跃设备，基于当前如此庞大的用户规模，您预计这一计划未来的用户参与度如何？该计划是否能推动iPhone用户缩短换机周期？在您看来，这一计划是否也会推动Mac和iPad用户的换机升级？因为过去在美国市场，iPhone长期受到运营商补贴推动，而Mac和iPad并没有这一优势。
蒂姆·库克：对于Apple Upgrade设备租赁计划，它的核心目的就是通过适合用户的租赁方案，让消费者更方便地购买和使用我们的最新产品。
当然，正如大家所见，相比行业其他竞品，苹果产品通常具有较高的残值。换言之，用户在后续转售产品时往往能保留更高的价值。因此，这一计划能够让用户以相对可承受的成本使用我们的产品，尤其适合那些希望按照固定周期对产品进行迭代升级的消费者。
我们对这项计划非常期待。目前，该计划已经在我们的零售门店推出，但还没有全面覆盖所有销售渠道。我们会继续观察用户的参与度。不过从目前的情况来看，我们收到的早期用户反馈都非常积极。
凯文·帕瑞克：我再补充一点。目前该项计划仅在美国市场推出，还未覆盖全球其他市场。
高盛分析师Michael Ng：我的第二个问题有关iOS 27和Apple Intelligence，两者均已于本月早些时候开启公开测试版。目前管理层从公开测试中获得了哪些有效反馈？新的Siri AI功能是否会在今年假日季带动更多消费者购买iPhone？另外，在目前的公开测试版中，用户对Apple Intelligence的使用情况是否会影响你们对算力成本的规划？管理层认为，未来是否可以通过iCloud+等服务抵消部分相关成本？
蒂姆·库克：首先，我们对Siri AI的进展感到非常兴奋。在今年的WWDC（苹果全球开发者大会）之后，我们收到了很多非常积极的反馈，并在主题演讲结束后立即向开发者推出了测试版本。开发者反馈非常积极，媒体评测的反馈也同样向好。几周前，我们又向公众推出了公开测试版，目前收到的持续反馈依然非常不错。
在我看来，打造一款真正注重隐私、能够基于用户个人信息和使用场景提供服务，并且能深度融入整个操作系统的AI助手，是非常重要的研究方向之一。目前我们的整体进展远超预期，对现阶段的成果我们也非常满意。
至于这对算力成本到底意味着什么，目前我们还处于探索初期，在此我也不想过多谈到我们是否已经有了完整规划。但我们始终相信，未来将会有一批用户高度依赖这些功能。未来，我们可能会在iCloud+中提供升级方案，让用户能够购买更高阶的iCloud+服务。至于具体的用户接受程度如何，我们还需要继续观察。
总而言之，我们对这款产品目前的发展状态以及未来的发展方向都感到非常兴奋。
Melius Research分析师Ben Reitzes：我想再跟进一下供应限制的问题，大家对此都非常关注。根据市场此前的预计，苹果九月季度的营收增长约为12%。如果按照管理层给出的10%左右的增长指引来看，可能其中的差距主要是由于汇率影响。
展望12月季度，也就是公司新财年的第一财季，根据市场目前给出的预测，公司的增长会进一步放缓，大约会在8%至9%的水平。我们现在比较关注的是，管理层认为，当前的供应限制到底会对12月季度造成多大影响？根据市场目前的预期，我们已经在预测中将供应限制纳入了考量，因而将增长预期调整到了中高个位数的区间。
蒂姆，结合您目前的判断，能否请您再为我们披露更多关于后续供应情况的信息？
蒂姆·库克：我先谈一谈有关供应方面的情况，有关营收指引的问题凯文会做补充。
正如我之前提到的，目前我们最主要的问题在于生产SoC所采用的先进制程产能受限，这也是当前最大的供应瓶颈。坦率来讲，造成这种情况的根本原因并不是传统意义上的供应限制，而是需求预测出现了偏差。iPhone和Mac产品的实际表现都要明显好于我们的预期。需要明确的是，我们此前对产品的预期本身已经很高，因此并不能说我们一开始的判断过于保守。
从数据来看，本季度iPhone的销量同比增长22%；Mac同比增长29%；截至目前，本财年以来iPhone累计增速仍保持在22%。这些数据足以说明，目前我们产品的需求表现远远超出了我们的预期，表现非常出色。问题在于，我们目前的供应链并不像过往那样具备充足的调配能力。我们一直在提前调配供应以满足更高的需求，但这种方式不可能无限持续，最终还是会受到限制。
因此，这意味着在下个季度，我们还需要继续在供应端积极协调资源。
凯文，关于营收指引的问题请你补充。
凯文·帕瑞克：蒂姆刚才提到的供应情况变化，加上我前面提到的汇率因素影响，均已经纳入我们对九月季度整体营收的预期之中（根据营收指引，管理层认为九月季度整体营收同比增长9%至11%）。至于九月季度之后的情况，目前我们还无法提供更多信息。
另外，我注意到你问题里还提到了12月季度。但就现阶段来说，我们不会对九月季度之后的业绩提供任何评论或指引。
Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第二个问题是，相信管理层也看到了相关报道：最近还有一家正在亚利桑那州建设晶圆厂的公司，外界一直猜测苹果未来可能会与其合作，而这或许能够从一定程度上缓解你们目前面临的芯片供应压力。我的问题是，在未来一段时间内，苹果是否有可能扩大芯片供应商范围，以缓解当前的供应瓶颈，并让市场对未来供货情况更放心？
蒂姆·库克：我想再次强调，我们目前面临的限制并非是合作伙伴或者供应商的问题。从某种意义上说，这对我们来说其实是个“幸福的烦恼”：iPhone和Mac正处在非常强劲的产品周期，实际需求远远超出了我们的预期。
在亚利桑那州，今年我们会从当地采购超过1亿个组件。这也是我们在美国推进6000亿美元投资计划的一部分。对于当地晶圆厂目前的产能爬坡情况以及产能表现，我们都非常满意。
摩根士丹利分析师Erik Woodring：我还是想跟进一下产品定价问题，蒂姆。公司这次在定价方面采取的策略可以说是过去比较少见的。我有两个相关的问题。首先，你们是否考虑与供应商签订多年期的长期协议（LTA），以确保能够获得稳定供应，并提前锁定采购价格？
另外，在当前这种环境下，管理层在进行产品定价时，你们主要考虑的是守住产品毛利额？还是维持产品毛利率？能否请管理层为我们详细介绍一下，你们在制定价格时背后有哪些主要考量？
蒂姆·库克：定价方面，说实话，进行价格调整其实并非我们心甘情愿。之所以不得不这么做，是因为目前行业内存价格的上涨幅度非常罕见，我认为这甚至称得上是百年一遇的成本冲击。行业里的内存价格正在经历大幅上涨。正因如此，我们选择调整价格，这也是本次调价的主要原因。
至于我们在毛利金额和毛利率之间如何权衡，我们会综合考虑销量、收入和利润水平，然后根据具体情况做出合适的经营判断。因此，我们并没有什么简单的计算公式能够直接得出定价结果，也不会只关注其中的某一个因素。我们会综合考虑这三个方面，并从长期角度进行判断，而不是只看眼前这90天的季度表现。希望我的这些解释能对你有所帮助。
摩根士丹利分析师Erik Woodring：我的第二个问题想跟进一下公司服务业务的情况。我们看到，服务业务本季度增长12%，略低于此前的指引。我估计汇率可能是影响因素之一。
另外，我注意到，根据管理层给出的本财年第四财季的指引，似乎公司的服务业务增速还会进一步放缓。按照目前的数据测算，第四财季服务业务的同比增长可能会低于10%。
能否请管理层为我们详细拆解一下，造成业务增速放缓的主要原因有哪些？如果主要是由于App Store（一些第三方数据认为原因在此），管理层认为这是否与AI的发展有关？比如用户在AI相关应用上投入的时间增加，从而减少了在部分App Store内容上的使用？希望管理层能帮助我们更好地理解公司服务业务增长变化背后的具体因素。
凯文·帕瑞克：我可以带大家回顾一下，从本财年第二财季服务业务16%的增长，到刚才提到的六月季度12%的增长，这期间发生了哪些变化。
相比三月季度，“汇率”是导致六月季度服务业务同比增速环比变化的主要因素。除此之外，还有几个因素需要纳入考量。首先，去年同期电影《F1：狂飙飞车》在院线上映，今年我们并没有类似的活动。《F1：狂飙飞车》是历史上票房最高的体育题材电影之一。去年该影片在院线上映，对六月季度以及九月季度同比表现均带来了积极影响。
此外，还有一些因素影响了App Store的表现。我们看到手游业务确实面临一定压力。同时，需要注意的是，我们还在部分国家调整了App Store的商业模式。在美国市场，目前，我们仍需遵守有关引导用户通过外部链接完成交易的法院裁决；不过，我们很高兴最高法院已经同意受理我们的上诉。尽管受到这些因素的综合影响，App Store在六月季度仍然创下了季度收入纪录。
如果从更长期的角度来看，我们的服务业务仍然呈现出多个积极趋势。在六月季度，我们在云服务、视频、支付服务和广告等领域都实现了强劲的双位数增长。各个业务类别都创下了收入纪录，其中广告、App Store、AppleCare、音乐和视频业务均创下六月季度的收入新高；Apple TV+的季度观看量也达到了历史最高水平。此外，云服务和支付服务也创下历史纪录。其中，Apple Pay在成熟市场和新兴市场的用户数量均达到历史新高。服务业务在新兴市场的六月季度收入同样创下纪录。
正如我们在前面简报中提到的，苹果的服务业务仍在持续吸引更多用户。目前，我们的付费订阅用户数已经超过15亿；交易账户和付费账户数量也均创下历史新高，并且这两个指标在新兴市场都实现了双位数增长。
回顾六月季度的实际表现，我认为我们的整体表现基本符合我们在三月季度时给出的预期。不过，App Store中的手游业务表现确实比预期要稍弱一些。
展望九月季度，我们预计汇率仍将对我们的业务产生一定压力。与公司的整体业务相比，汇率对服务业务的影响会更加明显。我们预计，受汇率因素影响，三月至九月季度的服务业务同比增速将减少约5个百分点；如果只看六月季度到九月季度，我们预计汇率影响还会造成服务业务增速进一步下降约2.5个百分点。
富国银行分析师Aaron Rakers：结合前面提到的内存价格变化，我想再跟进一个问题。考虑到目前管理层看到的需求情况，我想了解一下，管理层如何判断当前需求中是否存在提前释放的情况？无论是来自消费者，还是来自企业和教育市场。另外，在展望未来时，管理层是否会将这种可能的需求提前释放因素考虑在内？
蒂姆·库克：我猜你主要是在问iPhone的整体情况。过去一段时间，我们的iPhone业务一直保持在22%左右的增长速度；自本轮产品周期以来，年初至今的业务增长率也是22%。
我想说的是，目前并没有明显迹象表明存在你问题里提到的需求提前释放。从现有数据来看，我们还无法得出这样的结论。当然，我们现在已经提高了iPad和Mac的产品价格。至于涨价对iPad和Mac产品需求的影响，目前下结论还为时过早，我们还需要更多时间才能得出明确结论。主要原因在于，渠道中还存在一定库存，价格变化需要经过一段时间才能传导到终端市场；同时，消费者对价格变化的反应也需要一定时间才能体现出来。我相信未来几周，我们会对此有更清晰的了解。
富国银行分析师Aaron Rakers：我还有一个跟进问题。从更长期的趋势来看，随着AI逐渐走向终端设备，越来越多消费者开始使用AI。蒂姆，您认为AI会带来哪些新的机会？当然，今天这个场合您可能不会透露具体细节，但从长期来看，您是否认为AI会催生出一些新的市场空间或者业务机会？
蒂姆·库克：我认为，未来AI将为苹果带来巨大的发展机遇。对于Siri AI目前的发展以及未来方向，我都非常期待。我们也非常高兴能够收到用户和开发者的积极反馈。当然，让部分AI请求能够直接在设备端完成处理也具有非常重要的战略意义。总而言之，我对AI领域的未来机会充满期待。
美银美林分析师Wamsi Mohan：我想先跟进一下有关Siri AI的问题。虽然苹果能够在设备端处理大量具有差异化的AI任务，同时也采用了端云协同的计算模式，但未来Siri AI是否会改变苹果的资本投入结构？不过，目前仍有一部分AI请求需要依靠云端处理，包括苹果自有的云计算基础设施，以及第三方提供的云服务。那么，随着Siri AI使用规模的扩大，苹果未来是否需要投入更多基础设施？换句话说，AI是否会改变苹果未来的资本投入模式？
蒂姆·库克：正如凯文之前和大家提到的，我们采取的是混合模式：既使用第三方云服务，也建设自己的数据中心。总体来看，我们一直在增加运营费用投入，AI投入也在明显增加。此外，AI相关支出并不会全部计入运营费用，也会体现在损益表中的其他成本项目里，例如销售成本等。
未来，我们还需要进一步观察Siri AI实际运行后带来的成本影响。如果用户大量使用这些AI功能，这也可能会推动部分用户升级到更高等级的iCloud套餐。目前，AI所带来的新增成本与这部分潜在收入增长之间如何平衡，我们还无法确定。
美银美林分析师Wamsi Mohan：既然约翰今天也参加了电话会，我想先祝贺您即将上任CEO。能否请您从整体谈一谈，您是否认为当前的行业竞争格局正在发生变化？特别是考虑到外界有消息称，像OpenAI这样的公司可能也正在开发具备AI能力的竞品设备；SpaceX相关AI项目未来也可能会推出手机产品，并减少对传统运营商体系的依赖。
因此，从更宏观的角度来看，您如何看待未来行业竞争格局的演变，以及苹果在其中所处的位置？
约翰·特努斯：我想重申蒂姆刚才提到的观点。AI领域正在发生的一切都为苹果带来了巨大的机会。我们目前会专注按照既定规划推进相关工作，同时也对未来的发展非常期待。
摩根大通分析师Samik Chatterjee：凯文，我还有一个跟进问题。虽然我不想过多纠结汇率因素，但如果从毛利率的角度来看，本季度剔除关税退款影响后的毛利率约为48%，而管理层对下一财季的毛利率指引约为46.5%。
能否请您具体为我们说明一下，下一财季毛利率变化的主要驱动因素有哪些？其中汇率影响占多大比例？此外，原材料成本上涨等因素是否也导致了毛利率环比的下降？毕竟从过往数据来看，这种变化幅度似乎并不常见。
凯文·帕瑞克：这是个好问题。我来详细拆解一下影响我们毛利率的几个因素。
如果从整体来看公司层面的毛利率变化，三月季度我们的毛利率为49.3%；而你刚才提到的六月季度毛利率，在剔除关税退款影响后为48.1%，环比下降了120个基点。如果拆分来看，内存成本上涨是毛利率下降的主要原因，而且其影响幅度超过了实际毛利率降幅。虽然汇率也是毛利率的影响因素之一，但主要原因还是内存成本上升带来的影响。
正如蒂姆之前在讨论内存成本变化时提到的，内存成本上涨带来的压力也被部分因素抵消，包括此前库存带来的缓冲、非内存类零部件成本下降，以及产品组合的改善等等。
从六月季度剔除关税退款影响后的48.1%，到九月季度我们给出的指引区间中值46.5%，我们预计毛利率还将下降约160个基点。造成这一变化的主要原因同样是内存成本的上涨。不过，已有库存带来的成本缓冲、非内存类零部件成本下降以及产品结构改善，仍然帮助我们抵消了一部分内存成本压力。另外，相比内存成本的变化，汇率因素对毛利率的影响相对有限。
总体来看，从三月季度49.3%的毛利率，到九月季度我们给出的46.5%的毛利率预期，我们认为内存价格的上涨仍然是影响毛利率下降的主要因素。（完）
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责任编辑：刘明亮
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